（一）固定收益类资产
1. 债券市场回顾与展望
2025年上半年市场波动较大。一季度央行政策态度有所收紧，资金面持续偏紧，DR001达到2%附近，一年存单利率快速回升至2%左右。市场对货币政策的宽松预期有所转变，长端利率大幅上升，10年国债利率从1.6%附近回升至1.9%。二季度，美国关税问题对市场影响较大，增加了经济增长的潜在风险，央行由此前偏紧的态度转为宽松，降准降息落地，资金面较为宽松，债市利率明显下行，10年国债从1.9%附近回落至1.6%左右。
展望2025年三季度，债券市场利率预计震荡下行。经济基本面虽有边际修复但仍然偏弱，价格水平持续在低位运行，显示内需相对不足。中美谈判有所好转，但美国政策不确定性较高，仍有反复的担忧。货币政策保持宽松，资金面较为充裕。债券利率仍有下行趋势，但在当前较低位置下，进一步下行空间的打开需要更多因素积累。
2. 债券投资风险提示
若后续政策变化、经济增长明显改善，可能引起市场较大波动。报告期内，产品运行平稳，未发生信用风险。我司将继续积极跟进产品资产投资情况，加强投后管理。
（二）权益类资产
1. 权益市场回顾与展望
股票市场方面，一季度市场在经历2024年12月与年初的调整后整体呈上行走势，在3月下旬有所走弱，市场交易投资热情较高，2月末两市日成交额最高达2.2万亿元以上。一季度引领市场上涨的主要为两个板块，一是DeepSeek横空出世带来AI板块的投资热情，并激发了市场对中国科技股的投资信心；二是宇树机器人上春晚引发了具身智能板块大幅上涨。二季度市场先跌后涨，整体呈V型走势，4月7日在特朗普加征关税政策冲击下市场当日出现大幅下跌，沪深300指数单日下跌7.05%，而后在央行表态坚决维护资本市场平稳运行，以及在我国出台一系列有效反制措施，中美关税战有所缓和带动下，市场走出连续两个月的反弹行情，并且两市成交额在6月末曾达到1.62万亿，市场情绪积极。
展望2025年三季度，预计股票市场将主要受美国特朗普关税豁免期结束后的新一轮博弈、美联储降息预期变化、中东地缘政治冲击、国内经济刺激变化与半年报数据披露等事件影响。关注科技、先进制造、互联网、医药与红利等板块的投资机会。
2. 权益类资产风险提示
若中美关税战力度持续超预期，国内政策对冲力度不及预期，以及美联储后续降息节奏不及预期，股票市场整体走势将承压。